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無論是供樓,抑或保費融資,或者是其他不同借貸的貸款人,最近關心利息的走勢。首先美息還會加多少(似乎不再有人討論會否再加,問題只是加幅),然後港息會否跟隨(So Far,是落後的),最後就是什麽時候會調頭回落。
每一位分析員都有自己一套説法,是對是錯,只有時間可以證明。但與其“預測”,不如看看市場實質的數據,留意一下美國政府債券的孳息曲線(Yield Curve)。
如果你投資美國政府債券,當然可以賺取一個回報,包括直接每半年的派息(Coupon),再加買的時候可能有一個折讓,到期時候,美國政府償還全額面值,中間就可以賺價。總括這兩項收益,就可以計算一個孳息(Yield),亦即你可以賺到的複息年回報。
不同時間到期的債券,都可以計算到不同的利率;把這些不同年期的利率Plot成一條曲綫,就是孳息曲線。這有什麽用途?就是文首所説,可以透視市場對未來息率的一個預期。
首先,大家要認識一個概念:遠期利率(Forward Rate),即是未來一個時間點的利率。例如三年後,如果我買一張2年期債券,我可以收到多少利息?這便是最近大家都問的一個問題:3年後,利率會否下降。
行文今天,3年期美國政府債券孳息率4.29%,而5年期的反而只是4.12%,這其實是一條倒掛孳息曲綫(Inverted Yield Curve),就是說長年期孳息反而低過短年期孳息,有別於一條正常孳息曲綫(Normal Yield Curve)。
假如你買一張5年期債券,你可以每年得到一個複息4.12%的收益;或者,你也可以先買一張3年期債券,先賺取較高的4.29%,到期後再買另一張2年期債券。而市場是公平的(專業點説,是很有效率),兩條路徑,直接投5年,或3+2方案,最終的收益都應該是一樣的。
所以,我們可以用數學計算到,3年後再買那張2年期債券的孳息預計是3.87%,明顯比今天2年期的孳息4.28%低很多,亦即是說市場預期3年之後,利息會下降。
當然,市場運作很複雜,3年遠期利率比今天低0.4%,不代表到時候真的只減這個幅度,中間還有風險溢價、流動性溢價等等的因素要計算進去,但肯定的是,加息之後調頭減息是市場的一個共識,我們作財務規劃時,一方面當然要預算未來數年的高息情況,但也要預算之後息口下降,才是一個客觀平衡的計算。
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